森馬服飾：休閑裝穩(wěn)健發(fā)展 童裝競爭優(yōu)勢明顯

　　近日，森馬公司公布業(yè)績快報(bào),2015年全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入94.2億元,較上年同期增長15.74%;實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤17.97萬元,同比增長21.87%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤13.45萬元,同比增長23.16%。公司2015年業(yè)績表現(xiàn)符合我們之前預(yù)期的營業(yè)收入15.38%的增長。我們認(rèn)為森馬服飾初步完成調(diào)整,確認(rèn)進(jìn)入向上通道。在中國整體經(jīng)濟(jì)放緩和服裝上市公司行業(yè)調(diào)整的背景下,森馬服飾的成長確定性高。

　　巴拉巴拉為中國童裝市場,競爭優(yōu)勢明顯。童裝市場處于爆發(fā)期,加之二胎概念,消費(fèi)需求和消費(fèi)能力增長快。森馬童裝競爭優(yōu)勢明顯,產(chǎn)品競爭力強(qiáng),渠道廣,線上和線下市場份額均為。目前童裝市場競爭分散,在沒有強(qiáng)勁對手的市場里,一個(gè)成熟且有競爭力的企業(yè)遇見了急劇增長的市場需求,這是企業(yè)發(fā)展的好機(jī)遇。

　　休閑裝步入穩(wěn)健發(fā)展階段。森馬休閑裝業(yè)務(wù)經(jīng)過幾年調(diào)整,在渠道、庫存、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、供應(yīng)鏈管理等方面更符合市場的需求。2014年以來休閑裝營業(yè)收入增速由負(fù)轉(zhuǎn)正,完成初步調(diào)整,財(cái)務(wù)報(bào)表顯示進(jìn)入向上發(fā)展趨勢。休閑裝行業(yè)集中化整合,銷售向優(yōu)秀規(guī)模企業(yè)集中,森馬休閑裝將穩(wěn)步增長。

　　建立獨(dú)立電商運(yùn)作團(tuán)隊(duì),主動(dòng)強(qiáng)勢推動(dòng)在線銷售,效果明顯。公司于3年前在杭州成立了全資子公司(電商團(tuán)隊(duì))負(fù)責(zé)品牌在線上的發(fā)展和銷售。這一強(qiáng)勢放權(quán)做法將激勵(lì)電商團(tuán)隊(duì)在業(yè)務(wù)上的開拓力,以便于形成線上銷售的獨(dú)立企業(yè)文化,終更好地推動(dòng)線上銷售業(yè)績。事實(shí)證明,2015年雙11,森馬當(dāng)天銷售額為3.96億,和小米華為等企業(yè)一起排在全網(wǎng)第17,巴拉巴拉品牌為童裝和整個(gè)母嬰行業(yè)。

　　盈利預(yù)測與投資評級:我們預(yù)計(jì)公司2016、2017年歸屬母公司凈利潤分別為13.91和15.88億元,按照新股本計(jì)算,對應(yīng)的攤薄每股收益分別為0.52元和0.59元。考慮到童裝業(yè)務(wù)高速發(fā)展,休閑裝業(yè)務(wù)穩(wěn)健和電商業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢的進(jìn)一步明確,公司估值處于行業(yè)較低水平,我們維持“買入”評級。